ЦБ повысил ставку до 15%: как это скажется на рубле, акциях, вкладах

Назван диапазон снижения доллара после повышения ставки ЦБ до 15%

Центробанк поднял ставку с 13% до 15%. «РБК Инвестиции» вместе с экспертами попытались разобраться, почему повышение оказалось столь резким и как это скажется на курсе рубля, облигациях, банковских депозитах и кредитах

Доллар/Рубль

USD/RUB

+0,18%

Евро/Рубль

EUR/RUB

-0,02%

Минфин РФ

SU24021RMFS6

—

В этом тексте:

• Почему повысил
• Как скажется на курсе рубля
• На облигациях и акциях
• На вкладах и кредитах

Банк России на очередном заседании повысил ставку на 200 б.п., до 15%. Это стало четвертым раундом повышения подряд, а прирост ставки превзошел консенсус-прогноз РБК, который предполагал ее увеличение лишь на 100 б.п., до 14%.

Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Получив кредит у ЦБ, банки выдают кредиты компаниям и розничным потребителям под собственный процент, который чуть выше ставки ЦБ.

adv.rbc.ru

С июля 2023 года Центробанк суммарно поднял ставку на 650 б.п. — с 8,5% до 15%. Главными причинами прошлых повышений стали падение курса рубля и ускоряющийся рост цен. Ситуацию с рублем удалось стабилизировать, но не только монетарными, но и административными мерами (указ президента об обязательной продаже валютной выручки экспортерами). А вот инфляция продолжает расти, и к 23 октября ее уровень уже достиг 6,59% в годовом выражении, по данным Министерства экономического развития.

Почему Центробанк повысил ключевую ставку

Ключевая ставка 
 — это один из инструментов денежно-кредитной политики, который позволяет Центробанку контролировать инфляцию, а через нее влиять на экономику страны. Основная задача регулятора — найти баланс между всеми участниками рынка и всеми процессами — инфляцией, экономической активностью и финансовой стабильностью.

Ужесточение денежно-кредитной политики предполагает последующее замедление инфляции по схеме:

повышение ключевой ставки → дорогие кредиты + высокие ставки по вкладам → население снижает траты + стремится копить → инфляция снижается.

Негативные последствия высокой ставки — проседание темпов развития экономики. Высокие ставки по кредитам ограничивают возможности бизнеса для развития производства, так как деньги становятся дороже. Снижение темпов развития производства, в свою очередь, уменьшает налоговые отчисления компаний, а это ведет к дефициту госбюджета и заставляет государство урезать расходы на масштабные проекты, социальные статьи и так далее.

Аналитики уверены, что главной причиной очередного раунда ужесточения денежно-кредитной политики стал высокий уровень роста цен.

Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко считает, что основной целью повышения ставки стало достижение целевого показателя по инфляции в 4% в 2024 году. «В этом случае основные проинфляционные риски представляет бюджетная политика на ближайшие годы, в частности планы по резкому увеличению расходов и корректировке бюджетного правила», — считает Кравченко.

Главный экономист по России и СНГ+ Софья Донец и экономист по России и СНГ+ Андрей Мелащенко из «Ренессанс Капитала» к причинам повышения ставки также относят новые бюджетные вводные и планы по ускоренной индексации тарифов на 2024 год. По их оценкам, текущие темпы роста инфляции пока не отражают и предыдущего повышения ключевой ставки с учетом временного лага. «Вероятно, ЦБ это отлично понимает, но это не может не подогревать желание регулятора еще немного «сбить температуру» рыночных ожиданий», — рассуждают эксперты.

Старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин придерживается другой позиции. По его словам, ускорение инфляции, которое было замечено в опросах населения и бизнеса, уже начало проявляться в фактических значениях. «Инфляция в сентябре-октябре держится выше 14% в уровнях аннуализированных показателей (то есть такой она будет в сентябре-октябре 2024 года)», — подчеркивает эксперт.

Эксперты не исключают, что октябрьское повышение ставки может стать последним в этом цикле. Так, аналитики из «Ренессанс Капитала» считают, что стабилизация курса рубля ослабила давление на регулятор. Более того, достигнутый уровень жесткости монетарной политики является высоким, из-за чего ЦБ может остановиться в повышении ставки. С этим мнением согласен и портфельный управляющий УК «Альфа-Капитала» Алексей Корнев. Эксперт прогнозирует, что регулятор может взять паузу, чтобы «оценить эффект последних решений по денежно-кредитной политике на экономику».

Как повышение ставки скажется на курсе рубля

Повышение процентных ставок ведет к удорожанию национальной валюты, она становится менее доступной для экономических участников. Соответственно, высокая ключевая ставка ЦБ РФ обычно повышает курс рубля и охлаждает интерес инвесторов к рынку акций, вместо этого они начинают уделять большее внимание защитным инструментам — банковским вкладам и облигациям. Кроме того, в условиях высоких ставок на денежный рынок приходили финансовые инвесторы, которым было выгодно покупать рубль и зарабатывать на его росте.

Фото: Shutterstock

После публикации решения ЦБ по ключевой ставке курс доллара начал резко падать и опустился ниже отметки ₽93. Курс евро продемонстрировал аналогичную динамику и упал ниже ₽98 — такого не было с начала июля.

Софья Донец и Андрей Мелащенко допускают, что повышение ставки может поддержать рубль в двух сценариях. Во-первых, если инвесторы начнут чаще выбирать рублевые активы вместо валютных из-за привлекательных ставок. Во-вторых, если ужесточение кредитных условий ослабит спрос на импорт и на валюту для его оплаты. «Первое, на наш взгляд, сейчас действует с большими ограничениями, так как мотивы для выхода во внешние валютные активы у российских резидентов сейчас могут лежать далеко не в плоскости выбора лучшей процентной ставки, а внешние инвесторы фактически не представлены на рынке. Второе, безусловно, действенно, однако требует времени — но мы ожидаем, что этот эффект начнет проявляться уже в четвертом квартале 2023 года», — прогнозируют Донец и Мелащенко.

Также аналитики считают, что сохранение уверенного притока от экспорта и введенные требования по обязательной продаже валютной выручки могут скорректировать курс в район ₽90 за доллар на конец 2023 года.

«Дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики будет усиливать давление на потребительский спрос и ограничит импорт, что благоприятно для торгового баланса и курса рубля в среднесрочной перспективе», — считает Кравченко из «Велес Капитала». Он согласен с тем, что основным фактором для рубля до конца года будет механизм конверсии выручки экспортерами. Его эффективность в полной мере можно будет объективно оценить в неналоговые периоды, добавляет эксперт.

Сергей Коныгин из «Синары» дает прогноз по рублю в ₽90–95 за доллар в ближайшие месяцы: «Мы ожидаем укрепления рубля, роста экспорта и снижения импорта до конца года. Количество спекулятивных сделок с рублем должно уменьшиться по мере ужесточения государственного регулирования».

Более того, Коныгин прогнозирует цены на российскую нефть Urals выше $80 за баррель в четвертом квартале этого года. Такие высокие цены, по мнению эксперта, предполагают увеличение экспорта, а чистые продажи валютной выручки вырастут на $2–3 млрд в месяц с текущих $9 млрд.

Источник